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員工分紅費用化電子股教戰守則

 

《384期理財周刊》   / 陳明宗

不只高價電子股 高配股公司都受影響
除了選舉與政策及經濟因素外,員工分紅費用化已對2007年,並將對2008年股市,造成一定程度的影響。

 
90年代資訊電子業開始蓬勃發展之時,在大學主修資訊電子相關學系的學生逐漸增多,由於電子業者紛紛採取高分紅配股的方式吸引人才的加入,在產業前景頗佳下,一些年輕族群紛紛投入,造就今日我國電子業榮景與龐大的上中下游整合實力,在國際間揚名立萬,對國家經濟發展的確發揮相當大的效果。 員工分紅費用化衝擊電子業
在聯電(2303)、台積電(2330)全盛時期,員工的薪水算什麼,來自於分紅配股的所得,就高出薪水好幾倍,除了作業員之外,由於連警衛、清潔人員都有份,也分個3、5張,都有數十萬元落袋,更何況中高階主管一配就是數十張,甚至百張,因此致富的科技人相當多,創造第1代科技新貴;另外,5年前聯發科(2454)每位員工平均可分配34張股票,以當時的股價計算,市價在1000萬元以上,由此可見晉身千萬元身價的員工比比皆是,這讓傳統產業勞工,連做夢都在想:這種好事會不會降臨自己身上? 不過,這種過去的好命,卻因為員工分紅費用化的會計原則,而讓科技人有「不如歸去」的感慨。員工分紅費用化並不是最近才被掀起來的問題,簡單的說,在員工分紅費用化之後,這些科目面值與市值的差額必須改列成費用,會對科技公司的獲利能力產生「大幅縮水」現象,更簡單的說,過去看起來很賺錢的電子股,現在恐怕沒那麼賺錢了,而且數字還差很多。「不過,也不是說有員工配股就不能買,而是投資人在面對公司發布盈餘數字時,必須考慮此部分的影響程度」具有會計師以及證券分析師執照的陳淑娟特別強調。 重新檢視高配股公司08年獲利
由於員工分紅費用化制度確定在2008年起開始實施,預料上市櫃公司會有相關配套措施,如提高員工福利、薪資水準、現金分紅,或是發行員工認股權憑證、購買庫藏股由員工認購等方式來因應;近期上市櫃公司掀起送件申請發行員工認股權憑證的熱潮,合計已近40家,其中以IC設計業及發光二極體(LED)業2大族群為最多,主要還是因為研發人才對發展IC設計、LED產業相當重要,為留住員工,而採取的一項因應措施;以單一公司來說,晶圓代工大廠聯電就大手筆辦理員工認股權憑證50億元,居所有上市櫃公司之冠。近期股市回檔幅度深,在股價低檔發行員工認股權證,顯示短期股價落底的機率甚高,有助於紓解2008年員工分紅配股降低的壓力。 就員工分紅費用化來說,原本政策立意良好,投資人不至於被表面的盈餘所蒙蔽,真正屬於股東的盈餘,必須扣除員工分紅等費用後的盈餘,如果以股票名義發放(舊制採取10元入帳,並自股東權益稀釋),使得高員工配股且高股價公司,其帳面盈餘高估甚多,但此政策卻衝擊到一向以員工分紅配股為招募人才利器的高科技業,2008年財報反映的盈餘將隨員工配股政策有所調整,對於一向高配股的高價股當然會造成衝擊,這也就是下半年以來很多高價股股價進行激烈修正的主要原因。 員工分紅費用化不是高價股的「專利」!像這樣高員工配股公司仍有許多,在計算公司的價值或估算本益比時,應該多一道手續,了解員工配股情形,這是陳淑娟特別提醒投資人今後應該注意的事情。 「2007年財務報表編製,跟以往都相同,但2008年第1季起就須逐季在報表中揭露員工分紅費用數字,由於過完春節後,各上市櫃公司陸續召開董事會,明訂股利分配案與員工分紅,依此標準上市櫃公司須先估列,此將影響盈餘表現,若股東會決議分紅數字有改變再做調整;此與所得稅是相同的道理,先估算數字,有差異再做調整,但差異太大就必須重編。」品冠會計師事務所會計師高榮熙強調。 把員工高配股列為選股考量條件
除了前述影響外,對企業有利的是員工分紅費用化可降低所得稅負擔,增加現金流量,負面影響則是將使員工向心力降低,人才流失等問題浮現,高榮熙如此說。 由於此制度的實施對電子股的影響最大,其中又以仰賴員工技術與創意,長久以來員工平均薪水比較高,分紅也較多的IC設計、軟體2大產業影響程度較高。為此,陳淑娟特別彙整2006年屬高員工分紅費用化比重超過30%的高價股,合計多達19檔。 IC設計 軟體影響程度較高
並預估2007年的實質的EPS與本益比,若採用2006年底收盤價和員工分紅加以推算,包括宏達電、台積電、鴻海等各產業龍頭公司每股稅後盈餘(EPS),在未考量所得稅抵減前提下,調降幅度在1.38%至19.94%之間。 以宏達電(2498)來說,資本額44億元,去年發放股票10500張作為員工紅利,若乘以去年底收盤價,預估費用化金額近88億元,除以4.4億股,EPS影響將達19.94元;但若以費用化金額為依據,台積電(2330)以357.25億元居首,鴻海(2317)的220.43億元次之,第3則是宏達電的87.73億元。而電子產業員工紅利以發放股票比重較高,若依選樣公司資料估算,在不考量所得稅下,分紅費用化對該產業EPS影響介於0.13元至19.94元間。 金融 傳產影響有限
不過,通常以現金發放員工紅利的傳統產業,所受衝擊相對較低,只有股本較小、股價較高的生技醫療企業,會受到較大影響。以金融股龍頭國泰金(2882)來說,由於員工紅利很少發放股票,因此員工分紅費用化的實施,對EPS的影響可謂微乎其微;再以也是高價股的生技醫療股中的喬山(1736)來說,股本為16億元,預估費用化為1.03億元,對EPS影響0.64元,是少數傳產類股中較高者。 投資人介入相關個股時,應特別留意本益比是否過高,一般來說,高成長性的電子股,本益比在15倍至20倍還算合理,超過就要多考慮了;因此暫時避開高配股的高價股,以及嚴格控制持股成數是當前重要的課題。 預計2008年4至6月上市櫃公司舉行股東會,將全面修改公司章程中的盈餘分配比例,其中員工分紅的部分會調整多少,備受市場矚目。 本文章由「理財周刊」授權刊登,更多內容請見本期理財周刊

資料來源 摘自:全球華文行銷知識庫

資料來源 :1758網誌

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